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        【天風Morning Call】晨會集萃20200318

        時間:2020年03月18日  中財網
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        〖07:22〗【天風Morning Call】晨會集萃20200318()
          《策略|北上資金大幅流出,VIX指數大幅走高》
          上周央行無公開市場操作,資金價格下行幅度收窄。證監會核發3家IPO批文,科創板1家企業IPO注冊通過。產業資本凈減持97.94億,北上資金大幅流出。其他我們重點關注的指標里:截至3月13日,3月并購重組計劃上市4(其中通過3,未通過1家),通過率75.0%;2月并購重組計劃上市3家(其中通過2家,未通過1家),通過率66.7%。市場活躍度方面:截止3月13日,融資融券余額為11151.85億,占A股流通市值2.32%;截至3月6日,融資融券余額為11270.54億,占A股流通市值2.22%。其他我們重點關注的指標里:截至3月13日,3月并購重組計劃上市4(其中通過3,未通過1家),通過率75.0%;2月并購重組計劃上市3家(其中通過2家,未通過1家),通過率66.7%。

          《固收|存款基準利率專題》
          3月在聯儲大幅降息150BP之后,我們的央行暫無動靜,但是此前央行已經表示可能會調整存款基準利率,那么該如何看待這一行為的內在邏輯和影響?降成本是逆周期之下的政策訴求,但是當前銀行同時面臨資產和負債的雙重壓力。而另一方面,央行顯然在疫情這一特殊沖擊面前,倍加珍惜正常的貨幣政策操作空間(尤其是歐美貨幣政策已臻極限),那么該如何解決這一矛盾?我們的觀點,簡單讓銀行讓利空間并不大。還是要另辟蹊徑,這就是存款基準利率作為壓艙石的重要作用。大膽估計可能近期就會調降存款基準利率,全年調整幅度應該在25-50BP,活期存款利率可能調整幅度在5-15BP。同時要積極關注超額存款準備金利率的調整可能性。一旦存款利率調整,對于公開市場操作利率和市場利率而言,大概率是積極的引導。總而言之,雖然央行以靜制動,但是只要降準降息的方向不變,利率下行的方向不變,久期策略繼續適用。

          《電新|八方股份首次覆蓋:中置電機稀缺龍頭》
          八方股份:結構優化,中置電機占比提升,力矩傳感器具有較強技術壁壘。公司主營業務為電踏車電機,其中中置電機在電機業務中收入占比從2016年52%提升至2019H1的61%。復盤禧瑪諾:受益于行業高增,3年股價5倍增長。預計2019-2021年合計營收13.1、17.6、23.3億元,增速39%、35%、33%。凈利潤預計3.3、4.2、5.3億元,增速42%、28%、25%。考慮:電踏車歐洲2019-2021年銷量預計292、341、397萬輛,對應增速17%、17%、16%。八方股份營收、凈利潤增速預計高于行業增速。現金流良好,并且負債率低。由于2020年歐洲受疫情影響可能影響公司業績,2021年預計會恢復正常水平,預計凈利潤5.3億,給予30XPE,對應股價132.3元/股,給予“買入”評級。風險提示:電踏車銷量下滑、歐洲疫情加重、公司產品不及預期、價格戰、跨市場估值比較。

          研究分享
          《食品|周觀點:白酒板塊估值修復,必需食品板塊或進一步超預期》
          白酒:估值修復進行中,堅守高端白酒業績兌現。食品:必需食品有望業績繼續超預期,受益期延續至上半年。乳制品:全年看乳制品板塊受影響不大,剛需品奶粉或逆勢景氣向上。餐飲產業鏈:疫情加速行業集中化,目前市場預期較低。飲料&啤酒:餐飲端需求受影響,面臨去庫存階段。投資建議:堅定看好白酒板塊估值修復與長期價值,必需食品板塊有望在高預期下進一步業績超預期,乳制品奶粉、餐飲產業鏈或因實際受影響程度與預期存在偏差而出現超預期情況。

          《輕工|1-2月數據受疫情顯著影響,看好疫情穩定后的線上訂單轉化和精裝修雙主線》
          家居板塊零售端受到短期疫情對消費的壓制影響,工程端地產開工、銷售均呈現不同程度顯著下行,短期來看疫情打斷了一季度竣工回暖節奏,中長期我們維持竣工回暖的判斷,根據我們交房模型20年竣工仍將持續改善,由于16-18年精裝修開盤套數高增長,結構上未來精裝房交付增長預期較強,零售渠道價值回歸更需重視。家居行業1-2年的邏輯是交房回暖周期,長期邏輯是家居消費屬性顯現帶來的估值修復,從國外經驗看新房成交見頂后,家居消費仍會持續增長。兩條思路選股,一是可以享受精裝修工程業務高增長紅利的企業,二是管理優異、產品、渠道戰略布局領先,可以在行業整合期持續成長的公司,重點推薦:【顧家家居】、【志邦家居】、【歐派家居】、【惠達衛浴】;關注【敏華控股】、【江山歐派】、【尚品宅配】、【索菲亞】、【好萊客】等。

          《建筑|前兩月基建增速下滑影響有限,投資邊際向好趨勢不宜忽視》
          前兩月各項宏觀指標出現下滑,基建各大主要分項或均受顯著影響。前兩月基建增速快速下滑對全年拖累幅度可能有限。目前投資下滑基本已被市場估值所反映,未來基建提升關鍵或在供給端。整體來說,不宜高估前兩月基建數據大幅下滑的影響,在目前流動性邊際變化和復工提升的情況下,基建投資大概率逐步回升。此外,在競爭結構方面,行業龍頭、細分行業龍頭面臨的境遇應不會比過去幾年更差,他們的穩健增長反而可能被市場重視起來。具體來說,推薦關注在傳統業務具有競爭優勢的龍頭企業,比如房建施工龍頭中國建筑上海建工等,基建施工龍頭中國中鐵中國交建中國鐵建等,設計龍頭中設集團蘇交科等;裝飾行業龍頭金螳螂廣田集團等;以及近年來真正景氣的部分子行業,比如鋼結構(精工鋼構鴻路鋼構東南網架杭蕭鋼構等)。

          《中小市值|晨光生物首次覆蓋:業績高增長的國內植物提取龍頭,戰略布局工業大麻!》
          公司是國內植物提取龍頭,多個品種行業第一!全球植物提取行業600億美元市場空間,工業大麻CBD成冠上明珠。工業大麻提取物CBD已經成為植物提取行業的明星產品。公司看點&優勢:技術為基,圍繞植物提取做多元化布局。1、擴大原材料配置范圍,掌握成本控制關鍵。2、持續研發投入,以強技術優勢贏得客戶資源。3、多品類拓展,工業大麻CBD有望成為新增長點!我們預計公司2019-2022年的營業收入為32.64/37.55/42.08/49.11億元,歸母凈利潤為1.94/2.60/3.49/4.48億元,給予公司2021年20倍PE,對應股價為13.6元,給予公司買入評級。風險提示:工業大麻應與中間型大麻、娛樂大麻/毒品嚴格區分,堅決反對娛樂大麻等合法化;工業大麻相關業務可能含有政策變動風險、法律合規風險;我國目前從未批準工業大麻用于醫用和食品添加;具體的實施進度和效果存在不確定性;公司出口業務存在匯率變動風險、經驗風險、法律風險;跨市場估值比較可能存在估值水平不完全一致的風險。
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